自比特币诞生后，币圈完整走完四轮标准大牛市，分别为2013年首轮启蒙牛市、2017年ICO全民牛市、2020至2021年机构资金牛市、2023至2024年ETF合规牛市，另有2011年极客小型上涨行情，行业普遍将具备完整牛熊转换、全市场普涨的四轮行情定义为核心牛市周期，每一轮牛市都伴随减半事件、行业革新与资金结构迭代，底层运行规律具备极强参考价值。
2013年是加密市场真正意义上第一轮完整牛市，早期市场仅小众极客参与，上半年受海外银行危机影响，比特币价格从十几美元冲高至260美元，短暂回调后叠加首次区块减半利好，年底触及1160美元历史高点，涨幅超万倍，这一轮行情首次让比特币“数字避险”概念出圈，各类小型山寨币批量诞生，交易所行业初具规模，但市场流动性薄弱，行情波动极端，牛市结束后交易所被盗、监管打压等多重利空触发长达两年的深度熊市，绝大多数跟风币种归零离场，也为后续市场规范化埋下伏笔。
第二轮2017年牛市是散户参与度最高的一轮行情，以太坊智能合约落地催生ICO融资热潮，市场资金不再单一集中于比特币，各类ERC20代币批量发行，市场总市值数十倍扩张，比特币从低位一路冲高至近2万美元，山寨币迎来全面暴涨周期，普通人通过线上渠道轻松入场，FOMO情绪达到顶峰，大量无技术支撑的空气币借助行情收割散户，年末全球多国出台监管限制政策，叠加市场泡沫破裂，行情快速转入熊市，比特币最大回撤超84%，九成以上ICO代币价格近乎清零，也让市场分清技术币种与投机空气币的本质区别。
2020至2021年第三轮牛市标志加密市场正式进入机构时代，全球宽松货币环境为市场输送海量增量资金，上市公司、海外资管机构批量配置比特币，以太坊Defi生态爆发带来真实链上交易量，行情持续近20个月，比特币创下6.8万美元新高，本轮行情不再是单纯炒作叙事，链上应用、质押挖矿、NFT等细分赛道同步爆发，市场分层明显，头部主流币抗跌性大幅提升，山寨币分化加剧，2021年末全球流动性收紧、大型机构陆续止盈，叠加多起项目暴雷，市场再度转入熊市，行业完成一轮出清，劣质项目逐步淘汰，合规化发展成为行业共识。
第四轮牛市启动于2023年末，核心驱动为美国现货比特币ETF获批与第四次区块减半，传统金融合规渠道打通，数十亿级别的传统长线资金持续流入，市场结构发生根本性改变，机构资金占据市场主导地位，行情走势相比前几轮更加平稳，极端暴涨暴跌频率降低，比特币刷新历史新高，以太坊、优质公链与合规赛道币种走出独立行情，散户投机情绪弱化，投资者更看重资产基本面与合规背书，本轮牛市也让行业摆脱纯投机标签，逐步纳入全球大类资产配置体系，对比前三次牛市，市场成熟度、监管完善度、资金体量都出现质的飞跃。
复盘四轮牛市能够清晰总结出固定周期规律，比特币区块减半是每一轮牛市的底层催化，减半后6至12个月往往开启上涨行情，同时每一轮牛市都会诞生全新行业叙事，从早期去中心化货币、智能合约ICO、去中心化金融到合规机构配置，市场主线持续迭代，另外资金结构变化直接决定牛市高度与波动幅度，从极客散户、全民散户、大型机构再到传统金融资金，增量资金的变化也让牛熊周期的持续时间、回撤幅度产生明显差异，对于交易者而言，梳理历次牛市的启动信号、顶部特征，能够有效识别周期位置，规避高位追涨的巨大风险。
