USDT出现下浮折价交易，核心是场外供需结构失衡叠加监管、宏观行情、黑灰产流通、套利受阻四类因素共同作用，打破1美元锚定的公允交易价格，最终形成成交价低于对标汇率的折价成交行情，这类下浮行情集中体现在人民币OTC场外市场，也是币圈交易者日常最容易接触到的价格偏离现象。
市场整体行情走弱、投资者集中变现带来的供需反转，是催生USDT常规下浮的底层逻辑。USDT作为全市场通用结算媒介，牛市阶段用户需要大量买入USDT抄底现货与合约，买盘集中推升价格出现溢价；而行情回调或利空落地时，大量持仓者抛售比特币、以太坊等主流币种换取USDT，再集中在场外平台挂牌变现换法币，短时间内市场USDT流通供给快速暴涨，场内买入刚需持续萎缩。多数散户变现急于落袋，愿意小幅降价促成成交，常规行情里折价幅度普遍维持在0.2%至1%区间，极端恐慌行情下折价幅度能够突破2%，合约市场同步出现资金费率转负、持仓量连续下滑的配套表现，进一步印证资金离场带来的卖压。同时美联储货币政策变动带来的美元汇率波动，会间接牵引人民币兑美元中间价变化，间接影响国内OTC的USDT定价基准，美元走弱周期内人民币被动走强，也会让USDT天然存在小幅折价空间。
黑灰产低价流通USDT，是零散低价下浮订单长期存在的特殊诱因。网赌、资金盘、非法代付产业链会产生大量来源存疑的USDT，相关从业者变现诉求迫切，为快速脱手资产规避链上追踪与账户冻结，普遍以低于市场价0.05至0.3元的价格批量抛售，构成市场低价货源。这类折价USDT大多走私下点对点转账，不经过平台正规OTC撮合，也是市面上零散超低价USDT的主要来源，但这类资产附带极高冻卡风险，普通交易者盲目抄底低价U极易出现账户风控问题。除此之外，部分大户短期资金周转困难，需要快速变现USDT补充现金流，也会临时挂折价订单，形成短期零星下浮成交。
跨市场套利通道受阻，让场内外价差无法快速修复，下浮行情得以持续存在。理论上当场外USDT折价后，套利资金可以从合规交易所低价提U到场外卖出抹平价差，但实际操作中，各大交易所针对大额提币设置风控审核，链上转账需要耗费矿工费与等待区块确认时间，跨境划转还受外汇与跨境结算规则限制，多重成本叠加压缩套利利润，小额价差套利无利可图，大额套利又受平台风控拦截，最终导致折价行情不会被套利行为快速修复，下浮状态能够维持数天甚至数周，直至市场供需逐步回暖、买盘进场消化存量抛压。
