稳定币DAI依靠Maker协议的链上超额抵押体系运行，用户将加密资产存入智能合约金库铸造DAI，依托自动清算、供需调节与去中心化治理共同维持和美元1:1锚定，全程不存在中心化机构储备资金，所有运行规则固化在智能合约中。和USDT、USDC这类中心化稳定币不同，DAI没有托管账户、没有线下法币储备，它的价值支撑全部来自链上被锁定的抵押资产，也是DeFi生态使用最广泛的去中心化稳定币。普通用户想要获取DAI，最核心渠道并非二级市场购买，而是创建Vault金库进行质押铸造，整个流程不需要平台审核，使用非托管钱包即可直接和合约交互。用户把ETH、stETH、WBTC等协议认可的资产转入金库之后，预言机持续推送资产实时价格，智能合约按照对应抵押品类规定的最低抵押率计算可铸造DAI上限，普遍品类最低抵押率设置在150%，意味着想要生成价值100美元的DAI，金库内至少需要锁定价值150美元的抵押物。生成DAI的同时金库会形成一笔持续计息的债务，这笔费用被称为稳定费，只有用户归还全部DAI债务并且缴清稳定费，原先锁定的抵押资产才能解除锁定并提取，偿还债务时对应的DAI会直接被智能合约销毁，从流通市场永久移除。
自动清算机制是保障整个DAI体系资产足额背书的核心风控防线。加密资产价格波动剧烈，一旦抵押物价格下跌，金库实时抵押率持续下滑，如果跌破协议设定的清算线，系统会立刻开启抵押品拍卖。清算机器人参与链上竞拍，参与者使用DAI出价购买折价抵押资产，拍卖所得DAI优先用于清偿金库债务。发生清算的金库所有者除损失部分抵押资产外，还需要承担清算罚金，以此提醒金库持有人主动管理仓位，避免抵押率长期处于危险区间。极端行情下，如果拍卖抵押物之后依旧无法覆盖债务，系统会通过增发治理代币MKR填补资金缺口；反之，协议长期产生稳定费盈余时，资金会用于二级市场回购MKR并销毁，MKR持有者承担系统坏账风险，同时享有协议长期收益，形成一套自洽的风险分担机制。整套清算流程完全自动执行，不存在人工干预空间，任何地址都可以充当清算机器人参与套利，依靠市场力量完成风险出清。
为了让DAI价格稳定在1美元附近，Maker协议搭配稳定费与DAI储蓄率两套工具调节市场供需。当二级市场DAI价格高于1美元，市场存在套利空间，大量用户愿意抵押资产铸造新DAI，市场流通供给增加推动价格回落；MKR持有者也可通过治理投票下调稳定费，降低铸造DAI成本，进一步扩大供给。若DAI市价低于1美元，协议会通过提高稳定费抑制新增DAI铸造，同时上调DAI储蓄率DSR，吸引市场持有者将DAI存入储蓄合约锁定，减少二级市场流通量。普通交易者也可以低价买入DAI，前往协议内偿还债务赎回抵押物，市场上的DAI随之销毁，供需关系得到修复，价格逐步向1美元回归。所有参数调整不能由项目方单方面决定，必须由MKR代币持有者发起提案、社区投票通过后正式生效，实现去中心化货币政策管理。
不少投资者容易混淆单一抵押DAI与如今主流的多抵押DAI，早期版本仅支持ETH作为抵押物，经过升级之后协议接纳多种流动性质押资产，后续还纳入现实世界资产拓展抵押来源，持续扩充DAI的底层资产池。但无论抵押品类如何扩充，底层运行逻辑不会改变，始终坚持超额抵押底层框架。同时DAI合约不具备地址冻结功能，不存在机构黑名单机制，资产控制权完全由持有私钥的用户掌握，这也是它在DeFi借贷、流动性挖矿、链上交易场景持续流行的关键原因。去中心化机制不代表零风险，预言机喂价故障、极端行情大规模连锁清算、治理提案调整参数，都有可能短期冲击DAI锚定价格，这也是参与铸造DAI需要持续监控金库抵押率的重要原因。
